国君有色团队观点总结：

　　锂的三年超级周期：我们一直强调本轮锂(至少)是三年的超级周期，至少在2023年之前锂行业的价格、成长基本面都非常强劲，是一个行业量、价双升的阶段；

　　锂价现状及未来展望：电池级碳酸锂已经来到18-19w，大厂的月度长单也已经成交在18w以上。短期受到限电影响，锂价上涨节奏有所放缓，但方向一定是向上的。2023年前锂行业的供需仍是无解状态，锂价中枢可能在18w；

　　锂板块：节前锂板块有大幅回调，其中有市场交易、情绪的因素，但目前基本面仍过硬，我们认为当前锂板块处于超跌状态，未来锂板块仍有机会回到前期高点，并继续往上看30%-50%空间；

　　标的选择：建议配置本轮周期中业绩确定性强的如天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、科达制造等等，以及快速成长的公司如天华超净、盛新锂能等。

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　　主要内容

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　　近期现货市场交易情况

　　总体来看，上周价格上涨速度较之前明显放缓，或者说由于交易稀少造成的价格变化停滞。目前现货价格已经冲破历史新高，按往常惯例，月底临近大厂之间谈下个月长单价格，但是目前了解到，多数10月的长单签订推迟到国庆节假之后。上周交易双方观望态度加重，交易很少。

　　1。近期锂价

　　现货锂盐的价格基本与此前持平，工业级碳酸锂的价格出货意愿有所松动。

　　工业级碳酸锂：部分商家愿意接受17.7-17.8万元/吨左右的成交价。

　　电池级碳酸锂和准电碳：成交价在18.5-19万元/吨左右。

　　电池级氢氧化锂：成交价在17-18万元/吨之间。

　　2。节前的市场情绪

　　节前临近十一国庆假期，上下游观望为主，现货成交情况较少，由于交易稀少导致价格变化也有所停滞。这种情绪在长假前并不常见，因为我们以往的认知是“长假前会有囤货行为”，但是今年节前的成交比较清淡。主要原因我们认为有两点：

　　(1)交易双方的谨慎情绪。现货价格已经突破历史高度，在大厂签月度订单的关键节点，交易双方想观望看一下主流成交会达到一个什么价格范围，以决定后续采取什么行动。

　　(2)限电对供需双方都有影响，加强了交易双方对市场不确定的感知。

　　3。限电对供需的影响

　　据我们调研，限电对供需的影响的确在一定程度上导致了交易热度的暂时冷却。目前来看，限电的主要影响开始于9月20号之后，暂时持续到国庆假期。

　　供给方面：对锂盐的供应减少主要集中在电池级碳酸锂，对电池级氢氧化锂、工业级碳酸锂和准电碳暂无影响。预计9月的碳酸锂供应环比减少7%左右。

　　需求方面：湖南、广东、江苏、北京周边等地对当地企业限电政策比较严格，当地多家前驱体及正极材料企业也因此排产受到较大影响。山东，贵州等地部分锂电企业虽有收到限电通知，但是暂时还没有确定具体执行日期，产销目前仍维持正常开工水平。对于后市预期，厂家表示限电在国庆节假之后会逐渐好转，我们综合计算下来，估计由于限电导致这段时间对锂的需求减少5%-10%。

　　综合来看，限电仍是短期影响且对供需影响不大。对于限电在第四季度的影响，我们还是会继续跟踪和评估。

　　4。当前行业库存状况

　　据我们调研，目前正极材料大厂手里的碳酸锂库存在3个月左右，小厂手里的库存在1个月左右的消耗。下游厂家电池级氢氧化锂的库存在2-4周。目前了解下来，下游厂家对矿石系碳酸锂的稀缺感更强一点。锂盐大厂的电碳和电池级氢氧化锂基本没有库存，工业级碳酸锂有一些，初步估计贸易商加上锂盐厂，一共在8千吨左右，大概是半个月全国碳酸锂产量的水平。

　　5。后市价格预测

　　受制于9月下旬开始的限电导致的供需变化，原定9月底签订月度大厂订单的计划被推迟。在接下来一周多的时间里，大厂会陆续开始确定10月份的订单价格。我们认为这次会是一个相当重要也值得关注的节点。我们认为意义在于两点：

　　(1)直接意义上，这次的定价将会决定10月份材料大厂的成本价。我们即时更新的这些边际价格和散货价格，来源的成交量比较稀少。成交的对象也是来源于贸易商之间，或者加工厂居多。用途是加工，或者是对一些大厂的少量补充。反应的是市场情绪和趋势，而多于产业链的真实成本。进一步说，对于去计算市场对价格的真实容忍度具有一定失真性；

　　(2)根本意义上，这次的定价会是一次对下游采购态度的测试。最近大家密切关注的问题是，下游厂家能接受的价格，或者说最高价格，是多少？这个问题说实话是很难回答的。因为从产业链采购的角度来看，他们也从没有给过一个具体的数字。大家的态度更多是走一步看一步。(目前电碳现货成交价已突破18万，相对滞后的网站报价也将突破16万，这个时候大厂定价，不论是依据现货成交价、还是网站报价，可能都会有一个比较大幅的调涨)

　　总结说来，锂现货价格已经突破历史新高，大厂的10月订单价格较9月订单价也会大幅上涨，我们预期会在17-18万元/吨。虽然1)下游需求由于限电短期受限2)锂价已经创造历史新高，下游的成本压力逐渐凸显，对锂的价格上涨有限制。但是核心供需的激烈矛盾依然存在，同时伴随锂矿短缺和限产减供带来的催化影响，我们认为后续，尤其是电池级碳酸锂价格依然有上涨空间，总体锂价都将在长期内维持在一个高位。锂虽然是周期行业，但是它不是一个传统周期品，不能简单粗暴地认为“高涨之后再大跌回归低位”。短的周期波动由供应决定，但是锂讲的是需求的故事，它呈现给我们的将是一个超级周期。因此我们应该以更高的维度和更大的视角去对待它。

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　　基本面、锂板块复盘及展望

　　1。锂价总体观点

　　目前锂价仍在继续创造历史，除了散单价格继续往上外，大厂月度长单价格可能也要到18w以上。短期限电情况下，价格高点到多少(22w、24w、25w)都不重要，干扰是短期的，方向一定是向上的。

　　往后看，至少到2023年以前，尽管有ALB、SQM的部分供给释放，但电动车需求仍在持续爆发，渗透率快速提升，锂行业供需仍紧张。整体行业的利润分配一定会往相对稀缺的上游倾斜。到2023年前，预计锂价中枢可能在18w左右。

　　2。如何理解超级周期？

　　电动车的高速成长造就了锂相对于其他周期品不同的超级周期，锂行业未来保持30%以上的符合增速，而供给增速目前来看仍难以匹配。尽管供给方面最近已经做出许多努力，如ALB最近收购广西天源2.5w吨/氢氧化锂工厂；Pilbara最近增储及推进与Posco合作、Alutra复产等；宁德收购Millennial盐湖以及与天华方面裴总增资AVZ……目前看得到的供给释放，即使对投产速度乐观看待，下游需求仍能极强有力消化，锂价中枢将维持高位。

　　3。锂板块复盘及展望

　　节前的回调幅度比较大，但基本面其实仍在向上。调整原因可能有1)整体市场交易因素、基金调仓行为等等；2)整体电动车板块都有所回调。但目前国内、海外电动车数据仍然亮眼，经过回调后，我们认为10月份锂和整体电动车板块都有很大的配置性价比。以18w锂盐均价来看估值，2022年天齐锂业估值25x左右，永兴材料15x不到。

　　今年3月份锂板块的回调幅度也比较大，但在基本面支撑下迎来大幅度反弹。以永兴材料为例测算，当时估值最低也是回调到13x-14x左右，目前也已经到了这个位置。将锂作为电新的一个子赛道来看，未来行业的利润分配往上游倾斜，以目前的估值水平看锂板块的确有非常强的性价比。空间方面，我们认为回到前期高点后，向上仍有30%-50%空间。

　　5。具体标的选择

　　之前我们也一直强调的是资源为王和选择行业中能跑出阿尔法的公司。当前时间点，建议配置：1)三季度和明年业绩确定性强，估值能够清晰测算的公司，如天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、科达制造等；2)快速成长，在本轮超级周期中抓住机会实现跨越式成长的公司，如天华超净、盛新锂能等。

（文章来源：国君有色）

文章来源：国君有色
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