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华安基金 常锐大跌后的医药怎么看？查看视频

视频简介：华安基金 2022/2/22 14：30：00

大跌后的医药怎么看？

1． 医药板块2021年及2022年行情回顾

2． 医药板块当下的担忧及希望

3． 当前选择投资医药板块的原因？

4． 医药50ETF投资价值分析

嘉宾：华安基金指数与量化投资部研究员 常锐

主持人：Hello，大家好，欢迎大家来到华安基金的直播间，我是今天的直播主持人丽卿。

让我们正式开始今天的直播。今天我们来和大家聊一聊医药，从年初至今医药可以说是比较受伤的板块之一，在31个申万一级行业之中，它的年内涨幅排名倒数第四。医药为什么大跌？我们又该如何看待近期医药板块的回暖。此外，站在当前时点上，我们应该如何展望医药板块的投资价值呢？本场路演，我们非常荣幸地邀请到了华安基金指数投资部研究员常锐常老师来为大家分享关于医药板块的最新投资策略。让我们热烈欢迎常老师，也请常老师和大家打个招呼。

常锐：大家好，今天我们继续聊一下医药板块。医药板块在今年跌幅比较大，市场的关注度也是很高的。不论是基金界，包括股票市场里，无论是医药的基金还是医药的一些股票，都是频频上热点。现在这个时点，在医药已经跌了这么多的情况下，现在可以出来跟大家来聊一聊现在这个市场下医药到底我们是怎么看的，未来的投资机会到底是怎么判断的。

我前几次直播的时候，很多投资者都会在底下问买什么，我今天先跟大家聊聊我们可以选择的投资产品。今天我带来了两个产品，一个是医药50ETF（512120），它在场外也是有联接基金的，代码是000373和000376。这是一个综合性的医药指数基金。除此之外还有一个专注于生物医药这个板块的基金，国证生物医药指数基金，代码是012598和012599，是一个场外基金。

今天还是继续跟大家聊聊医药板块的各种信息。

主持人：谢谢常老师。接下来话不多说，让我们正式进入今天的主题。首先，第一个环节，解盘时间。请常老师先为我们简单地回顾一下今天截至目前的盘面表现。

常锐：今天下跌得非常狠，整个盘面一片绿色。从早盘来看，整个外围市场对于我们A股市场还是有一定影响的。昨天像外围的地缘政治出现了一些风波，导致美股休市，但是欧股里面的法国和德国跌幅都在两个点左右，这个其实对于我们整个A股的情绪也是有影响的，尤其是其中的消费之类的比较稳的板块，今天从早盘开始就相对比较弱。到现在为止，全A目前跌了1.35个点，宽基指数里面基本上都是下跌的，下跌相对比较多的是创业板指，现在跌了1.7个点。在行业里面，从一级行业里面来看，上涨的非常少，寥寥无几，上涨幅度比较大的是有色金属行业，其中主要原因是因为现在很多其中的资源品的上涨非常快速，其中最有代表性的是碳酸锂，碳酸锂一天一个价。今天和昨天的价格相比就有很大的上涨，差不多年初到现在大概价格已经涨了50%几。所以，这些资源品今年的涨幅依旧是非常可观的，也导致锂矿这个板块直接上涨。包括昨天锂矿里面的龙头公司发布了一季报的预报，业绩非常好，导致市场对于这个板块关注度也是有所提升。所以，今天涨的最好的是有色金属。其次往下比如是石油石化、煤炭、化工，都是跟能源品包括周期属性是相关的。再往下就是大家非常熟悉的新能源，新能源今天主要是受到政策端的利好带动，今天早上的时候出了一个储能的“十四五”规划，储能板块和光伏板块比较多，带动整个一级行业都往上走。今天跌幅比较多的是传媒、食品饮料、家电，大多数还是以消费板块为主。传媒可能是受到一些游戏版号传闻的影响，别的板块下跌这么多，主要是因为我们现在国内市场消费确实不是特别好，疫情是其中的一个非常重要的因素，特别是像这几天，整个新增疫情比较散，很多城市都会出现。当一个城市出现疫情的时候，对消费确实是有一定的压制。

总体来说，今天整体上市场的盘面非常弱，北上资金也在流出的状态，港股可能也是一个比较弱的状态。我们今天主要聊的话题是医药，跌了1.94个点，还是处在下跌的状态。

主持人：感谢常老师精彩的复盘。说到行情，常老师提到我们今天的主题是医药。从去年下半年以来，医药板块就已经在持续下跌了。请常老师为我们具体介绍一下它的下跌幅度有多大，而连续三个季度的回调背后，可能的原因有哪些？

常锐：从医药板块去年下半年开始到现在，可以说是下跌幅度最大的细分板块之一。如果说从我们今天的细分医药指数来看，它从前2021年7月1号到现在，总共跌幅是30%，整个跌幅比较大。跟它相近的像新能源、互联网等等板块也是跌幅比较大。拆分下来看，二级行业里面跌幅比较大的是医疗服务，跌了34个点，生物制品跌了25个点。上涨比较多的像中药，是细分的二级行业。三级行业里跌幅比较大的是医院，跌了46个点。疫苗还有医疗耗材也是下跌比较多的，主要原因是因为这两个板块在前期疫情期间上涨非常多，在去年下半年以后有所回调，回调了大概30个点左右。如果整体把医药放在一起我们去看下跌的原因，最最核心的一个原因还是因为整个板块在前期是一个机构重仓的板块，在政策方面有一定避险属性的板块。但是去年下半年以来，整个板块内部出现了很多边际变化，这些边际变化最终导致了CXO、医疗器械还有医疗服务这些板块跌得非常多。CXO的投融资数据对它影响很大，去年下半年以来，经常出现投融资数据比较差的情况，这是它下跌其中的一个主要原因。第二个原因，因为海外的一些事件，比如美国的一些传闻，可能会有限制等等，这些传闻导致CXO板块跌了这么多的第二个原因。

除了CXO之外，医疗服务和医疗器械这两个板块主要是价格的因素导致的（带量采购）。我们国内的带量采购可能是政策端的影响，对这些板块价的方面可能有一个比较大的压缩，市场一直有所担心，导致这一波回调。

主持人：常老师提到医保控费下的带量采购成为医疗板块比较大的一个压力之一，还有短期事件冲击，加剧了这个市场对医药板块的悲剧。但是我们看到上周开始医药板块出现了一定程度的回暖，比如细分医药指数上周大概上涨了6%左右，想请问一下常老师，您觉得背后可能的原因有哪些？

常锐：这个问题肯定也是很多投资者非常关心的，也是我们现在在这个时点做投资非常重要的。可以分为两个部分去分析：首先，短期的因素。短期因素主要是止跌的因素，长期因素是为什么这些资金现在愿意进入这个市场，有些资金可能愿意去抄底，肯定也是长期因素驱动的。上周以来（医药的）止跌回升分为两部分，一个是短期的催化剂，一个是长期的因素。短期的催化剂主要有两点：1．事件催化的角度。上周发生了两件大事，一个是辉瑞的新冠药在中国获批。2．博腾拿到了新冠的超级大订单。这两件事对于整个CXO板块都是有一定情绪上的带动，导致了整个医药板块在上周有所回暖，这是短期的第一个因素。第二个因素，从市场交易的角度来看，创业板指在上周有所回暖，其实前期一直都是一个下跌的状态，创业板指里面包括整个成长的风格，在最近一段时间有所回暖，这就代表了整个大环境还是比较配合整个医药板块的。这样的状态下，导致整个医药板块在短期的催化角度，这两点都导致它有所回暖，在上周止跌，就是因为这两个原因。

为什么有些资金还愿意去抄底，愿意去进入这个行业？肯定还是因为整个医药板块有一些长期的逻辑。如果它没有长期逻辑，只是短期炒一把，可能今天进明天就出了，就不会导致整个板块有一个阶段性的回暖。长期我们可以看到整个医药板块的逻辑还是非常得好，有好几点，比如说基本面、估值，还有未来业绩等等，都是非常良性的。展开来说：

第一，基本面的角度，它每年的增速还是比较有保证的，因为医保的支出是非常刚性的，它在未来的几年里面基本上是10%的涨幅，这是比较确定的，整个医保还是长期支出向上的状态。

第二，政策端，“十四五”规划相对于“十二五”规划，它把医药放在了一个非常重要的角色，它提升至了民生，而且是一个国家安全性的战略性产业，这是政策上的重视。

第三，估值端目前已经有巨大的回落，现在整个医药指数回落到了28倍左右。28倍是什么样的水平？如果看过去十年，基本上是过去十年的低点，这是一个很低的水平。其次，如果把它和整个A股的估值溢价率做对比，可以发现现在的估值溢价率是80%，80%的估值溢价率在过去十年来看也是处于一个非常低的水平。所以，估值也是非常支持医药板块的长期投资价值。

第四，从公募的重仓角度去看，公募重仓是导致去年下半年到现在下跌的其中一个比较重要的原因，因为毕竟交易很拥挤，很多资金可能会从这儿出来进入别的行业，导致整个板块下跌比较快。但是最新的情况是，整个医药板块公募持仓的比率已经下跌到了11%，环比上一个季度跌了两个多点，上个季度是13%点几，现在是11%。这个持仓的比重在过去十年也是最低的水平，其实跟我们刚刚所讲的估值是一样的，估值已经跌到很低的水平，现在的筹码结构或者是公募重仓的水平也是跌到了一个很低的水平。

第三、第四点相结合看，现在医药板块中长期来看已经处在一个值得配置的阶段。因为去年的一些扰动因素，现在也在慢慢下降，像估值回落了这么多，包括筹码结构，公募基金也减持了这么多，在这样子的一个状态下，总体来说整个医药板块是在向一个良性的方向去发展。

以上的短逻辑包括长逻辑，都是支撑上周止跌回暖涨了6个点的原因。但是我们也可以看到，今天受到整个市场情绪风格的影响，医药板块现在还是跌了大概1.85个。所以，医药板块肯定不是说止跌回暖以后就一路向上的状态，投资者还是要继续地关注，这个板块长期是有空间，但是短期可能还是会处于一个震荡的状态。

主持人：谢谢常老师关于医药板块投资观点的分享，确实短期来看情绪面是有了很多的缓和，中长期无论是从基本面还是从估值水平，或者是从资金筹码结构的角度来说，医药板块中长期的配置逻辑都在向良性的方向发展。上周以来的反弹，医药作为一个非常大的领域，其实里面的细分子行业的弹性是差异比较大的，线下药店这种偏消费类的行业可能它的弹性会稍微得小一点，而从申万三级行业的分类来看，医疗研发外包，也就是大家常常所说的CXO，反弹的弹性是非常大的，上周至今涨幅超过16%。同时CXO板块想必也是很多投资者关注的一个板块之一，能不能请常老师再具体地为我们讲一讲您怎样掌握今年的CXO板块？

常锐：CXO投资者非常关注，投资界也非常关注。原因在于CXO板块过去几年业绩的增速非常强，而且整体整个行业，无论是它的逻辑还是长期的空间都非常大，但是从去年下半年开始到现在为止，整个下跌幅度非常大，很多前期通过CXO板块赚到钱的一些投资者，这一波下来以后可能盈利就回掉了很多，是这样一个状态。现在我们怎么看CXO？站现在这个时点，CXO板块总体来说作为一个关注度最高的板块，它的业绩还是非常不错的。无论是去年的三季报及以前，还是刚刚披露的年报的预告，包括有的公司可能已经披露到一季报的预告，从这些业绩来看，总体来说CXO这个板块果然还是医药板块里面成长性最强的一个板块之一，它的业绩确定性也是相对比较高的，主要来源于它下游的需求非常强劲，医药的投融资数据，这是去年下半年到现在为止影响整个CXO板块的一个重要原因。从最新的情况来看，这个投融资数据并不差，过去半年里边只有一两个月表现不是那么好，投融资的量没有那么大，但从总体来看还是非常强劲的，现在有很多新冠的口服药等等新的订单从海外转移到中国的这些企业，也导致了整个CXO板块的业绩比较亮眼。

站在现在这个时点去展望CXO板块未来的状态，短期来看最新即将要披露的一季报，可能会是一个板块的催化剂，原因是因为CXO板块里面有不少公司在刚刚披露的年报里面表现是比较好的，或者说整个板块在刚刚披露的年报预告里面可能表现比较好。未来的一季报，也有可能会出现比较好的状态。如果说真的整个一季报比较好，CXO板块会有一个非常大的回暖，因为投资者虽然说很担心政策，比如海外的这些事件，但是落到最后还是看业绩，业绩如果说真的还是很强劲，可能就会有一波行情，这是一个可能的情况。

除了一季报的业绩以外，我们再去看去年下半年到现在压制整个CXO板块行情的两个因素，这两个因素现在有没有边际的变化？一个是行业的因素，就是政策端等等。二是投融资的因素。首先行业的这个因素，它是慢慢在缓解。比如海外的压制，到现在都还没有完全确定，没有完全落地，国内也还是比较支持医药板块的创新。我们确定性比较高的投融资数据，并没有大家想得那么差。这个过程当中还导致CXO原有的问题慢慢在缓解，原来估值确实很高，现在我们看到无论是今年还是明年，估值已经慢慢到非常值得关注的一个合理的区间。所以，现在CXO板块的业绩确定性很高，在医药板块里成长性也是比较强的，整个板块的估值差不多回落到40倍，也就是PEG小于1的水平，在这个水平下，CXO板块已经到了可以重点关注的情况。

基本上就是这样

主持人：谢谢常老师为我们分享对CXO板块的看法。医药板块其实是一个非常大的领域，除了有偏科技成长的CXO板块之外，也有偏消费、周期类的板块。常老师，对整个医药板块的观点是什么？有投资者在问对未来医药怎么看，还会不会有大的回调。站在2022年年初的时间点，请问您对今年医药板块的投资机会是怎么看的？可以分中短期和中长期给我们聊一聊。

常锐：这个问题也是投资者最关心的。先讲一下中短期，再讲一下偏长期的投资逻辑。中短期来看，虽然现在医药板块已经回调了很多，现在估值也很便宜，但是我们还是不可否认的是目前这个状态下，无论是政策风险还是筹码的扰动，都还是依旧存在的。所以，短期内还是有可能会继续震荡的，这是很有可能的，因为无论是政策风险还是筹码的扰动，到现在这个时点，不敢说完全没有，因为这两个点都具有未来的不确定性。所以，如果从短期的投资来说，建议投资者还是尽量做一个定投的操作。但是短期投资具有很大的不确定性，能不能不投？我的想法是现在这个时点其实已经到了一个别人在恐惧你可以贪婪的时点，现在它的估值切实很低，而且中长期的成长性、确定性都是相对比较高的。站在这个时点，如果一些偏价值的投资者，是一个左侧投资者，不是说医药板块已经反弹了20%、30%再去投资。现在这个时点，已经可以去做一个定投的操作，现在已经是一个时点，但我还是不建议大家一股脑地直接投进去，这种投资还是会有一定的风险，现在政策、筹码都还没有定。如果以一个相对偏长期的逻辑来看，现在相对于短期来说，已经是一个更好的时点。如果你是一个长期投资者，现在可能是一个重要的时点。现在所有人都觉得医药板块已经跌得不行了，是不是未来继续要跌很多？无论是按照巴菲特理论还是格雷厄姆，还是各种各样投资名家的结论，比如有一个人说在鸡尾酒会上，如果没有人再去聊投资，再去聊股票，这个时点可能你就可以真正去做投资了，这是一个状态。如果所有人都在聊股票，在聊基金，觉得市场太热了，他会建议去抛售。这是一个鸡尾酒的理论。现在这个时点，很多人都已经开始不去聊股票，不去聊基金，其实这个时点也是值得大家关注的一个比较好的时点。

从长期来看，现在的这个时点为什么好？

首先，政策端，带量采购支付的问题到底影不影响这个行业长期的增速？其实不影响整个行业长期发展的逻辑。整体来看整个需求，包括整个增速都还是往上走的，因为在中国的医药市场，相对于整个人口市场来说，还是相对比较小的。所以，整体来说它的空间很大，增速也很快。所以，支付端的一个短期问题是不影响这些公司或者说整个行业长期的投资价值。从长期来看，现在可能已经是一个很不错的时点。

总结来说，短期来看肯定政策端、筹码端依旧会是一个影响，为什么我们现在建议大家可以做一个定投的原因。但是长期来说，现在确实已经是一个很不错的时点。如果你是一个左侧投资者，现在这个时点已经可以重点关注，因为支付端的问题是不会影响到整个行业长期发展的逻辑的，它不可能一直跌。如果说你是右侧投资者，你再等它涨20%、30%，你这个时候才去看。这是我们的一个观点。

主持人：看来您还是相对看好医药板块长期的投资价值。站在当前时点上，偏左侧的投资者值得以定投的方式来逐步关注医药板块。说到医药板块，您有什么值得推荐的关键的指数或者产品吗？

常锐：这个话题我在最开始的时候跟大家简单地讲了一句，我们这边稍微再展开一点。我们今天主要给大家带来两个我们的产品，是投资整个医药赛道的指数基金，如果大家想去综合投资医药行业或者看好整个医药行业的大发展，这是一个不错的投资的标的。从过去的业绩来看，从它发布到现在，超额的收益率，相对于沪深300是非常高的，差不多是80%的超额收益率。很多投资者可能是投沪深300，我们这个医药基金，因为它的成长性相对沪深300是比较强的，它是具有80%的超额收益。这是今天要聊的第一只可以配置的基金。

还有一只是场外基金，国证生物医药指数基金。这只基金跟踪的是国证生物医药指数，基金的代码是012598、012599，投资者们也都可以重点关注一下。这两只基金跟踪的指数是一个比较细分的指数，国证生物医药基本上都是在生物医药龙头公司里选其中的30只比较大、比较强的公司，它是集中投资于生物医药。虽然最近半年它的跌幅非常大，是跌幅蛮大的细分的一个指数基金，但是从中长期来看，它的业绩非常好，它近三年的年化收益率有24%。从它发展到现在，非常多年过去了，年化也有10%几，超过了沪深300很多个点。

所以，综合来看，说医药板块因为最近半年下跌，它没有投资价值了，肯定不是，因为它依旧是一个很好的行业，而且具有很高的成长性的好行业。但是投资策略肯定是要根据现在这个时点去做判断，我们觉得现在这个时点，像我刚刚上面的一个问题讲的，短期和中长期我们都有一个投资的方法。

主持人：欢迎大家关注我们的医药50ETF，代码是512120，这只产品成立于2013年，2014年年初上市交易，是非常老牌的一只指数基金产品，历史业绩清晰可考，而且我们对它的运作管理经验也是相对比较成熟的。这只产品跟踪的是中证细分医药产业主题指数，这只基金通过将基金财产投资于我们的标的指数——细分医药指数的成分股来实现对这些指数市场表现的紧密跟踪。从指数目前的成分分布来看，高景气的CXO赛道的占比大概是26%左右，其次是化学药，大概是23%，生物药例如疫等等，占比总共加起来大概18%左右，剩下的还包括中药、原料药等等细分的医药板块，可以说是比较综合地覆盖了医药板块高景气的细分赛道。在基金的追踪规模较大的指数之中，我们这只细分医药指数的估值水平是相对偏低的，股息率相对会偏高一点，因此从投资性价比上来说会相对突出。它有两只场外的联接基金产品，A类代码是000373，C类代码是000376。所以，对综合医药感兴趣的伙伴可以关注这只产品。

我们还有一只华安国证生物医药指数基金，代码是012598，这只产品像它的名字一样，可能更聚焦于生物药这个领域，在CXO和疫苗等等板块会有更高的权重，而在中药包括化学药等等板块的比例会相对偏低一点。如果您对生物药更感兴趣，可以关注我们的国证生物医药指数基金，代码是012598。

时间过得很快，非常感谢常老师今天的分享。提醒一下大家，如果您对我们今天的内容有任何疑问，欢迎在我们的评论区积极留言，我和常老师会适时解答。

在投资者提问的环节，能不能请常老师总结一下今天的主要内容？

常锐：今天聊了一下整个医药板块过去半年以来的下跌幅度、原因，一直到现在怎么样去看医药板块，再到怎么样去投医药板块，整体的一条线下来，我们今天主要聊了这么多。

我们再总结一下刚刚聊的重点部分，比如医药板块为什么现在已经到了可以布局的时点，其中的原因，比如基本面已经是10%长期医保的增速，估值现在已经回落到近十年的低点。从筹码结构来看，公募的重仓比例现在已经下降到11%，11%已经是近十年最低的状态。

总体来看，医药板块在现在这个时点已经是处于一个底部，上周是触底回升6个点的状态，我们也分析了原因。我们现在给大家投资的建议是，短期来看，医药板块虽然估值已经下降了很多，业绩也有超预期的可能。但是因为政策端的影响包括筹码的问题，这也导致它短期可能还是会有震荡。对于价值投资者或者左侧投资者来说，更好的方式是做一个定投的动作，比如说短期的走势可能还是会受到很多信息的影响、信息的扰动，但是为什么现在可以给大家推荐呢？还是因为放在长期来看，现在已经是一个非常好的时点，无论是估值还是整个行业的壁垒、长期的增长空间，包括现在的增速和业绩确定性，都是很强的一个赛道。包括除掉去年到今年这一段，如果我们看2021年上半年及以前的几年，医药是涨得最好的赛道之一。所以，总体来说医药这个板块这半年以来的跌幅，也不能说是让大家安全放弃投资这个赛道，这个赛道从长期来看肯定还是有它的投资的价值。所以，现在这个时点跌了这么多以后，大家可以积极地去对其关注。

最后，我们给大家推荐了两只我们的指数基金，一只是医药50ETF（512120），它有两只场外的基金000373和000376，投资者都可以关注一下，它是一个综合的医药指数基金。除了这个指数基金以外，还有另外一只很值得大家关注的，是偏向于投资细分赛道的国证生物医药指数基金，代码是012598和012599，它相对于医药综合指数基金来说，它投的范围更小，导致它的长期波动率包括收益率都是相对更高一点的状态。

主持人：评论区有网友问医药基金怎么看，刚才常老师多次给大家重复了，投资者要充分评估自己的风险承受能力。如果您是一个偏左侧的投资者，在当前这个时点可以逐步地以定投的方式来逐渐关注我们的医药基金。

谢谢常老师，也非常感谢投资者关注我们今天的直播，也希望大家能够继续关注华安基金相关的指数产品，包括我们今天为大家分享的医药50ETF（512120），包括它的连只联接基金产品，A类是000373，C类是000376，以及一只场外的指数基金产品——华安国证生物医药指数基金，代码是012598。非常感谢投资者今天收看我们的直播，也希望今天的内容能对您的投资有所帮助。如果您感兴趣，也可以继续关注我们后续的精彩内容。

—结束—

责任编辑：常靖蕾

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